政策連續(xù)出馬“壓制”融資

    初步統(tǒng)計，5月份社會融資規(guī)模為1.19萬億元，比上月少5763億元。其中，以人民幣貸款、信托貸款、外幣貸款以及未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票下降得最為明顯。

具體來看，人民幣貸款增加6674億元，比上月少1255億元；信托貸款和外幣貸款分別增加992億元和357億元，均創(chuàng)下去年8月份以來的最低值；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈減少1124億元。

    數(shù)月前監(jiān)管層相繼出臺的監(jiān)管新規(guī)無疑對這些數(shù)據(jù)起到關鍵的影響。

    宏源證券指出，監(jiān)管層要求銀行對風險進行排查的行動仍在繼續(xù)，非標債權比重限制、銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為表外的逐漸規(guī)范化以及熱錢流入回落共同制約銀行短期信貸的擴張能力，雖然銀行中長期信貸投放意愿增強，但整體而言，供給端的受限導致新增信貸不及預期。

    數(shù)據(jù)也的確顯示，5月份企業(yè)短期貸款僅增加378億元，創(chuàng)下2010年6月份以來的最低值。

    同時，外管局從5月初加強外匯資金流入管理，制訂外匯存貸比的公式等，導致外幣貸款下滑。而銀監(jiān)會出臺的8 號文對信托理財產(chǎn)品的限制作用逐步顯現(xiàn)，則導致信托貸款下降。

    值得注意的是，相比其他融資方式，5 月企業(yè)債券凈融資2167億元，不降反升，占比由4 月的10.8%上升至5 月的18.2%。

    映射實體經(jīng)濟偏冷現(xiàn)狀

    1、2、3、4月持續(xù)金融“熱”的狀況出現(xiàn)一定程度的消退，這與目前經(jīng)濟“冷”的現(xiàn)狀相吻合。

    一般而言，金融數(shù)據(jù)傳導到實體經(jīng)濟會有一個滯后期，通常在3—6個月。如此算來，年初紅火的金融數(shù)據(jù)應該會反映在4、5月的宏觀數(shù)據(jù)上。但遺憾的是，近兩個月的宏觀經(jīng)濟均沒有起色。究其原因，一方面，比較多的錢沒有進入實體經(jīng)濟，而是進入地方政府融資平臺和房地產(chǎn)；另一方面，社會實體經(jīng)濟對資金的利用率降低，經(jīng)濟主體中“三角債”的情況較以往嚴重。

    這種狀況持續(xù)，對實體經(jīng)濟中真實、有效的資金需求無疑是一種打擊。數(shù)據(jù)顯示，5月份企業(yè)中長期貸款增加1455億元，僅占全部新增貸款量的21%。企業(yè)有效信貸需求的不足，映射了實體經(jīng)濟的疲弱。

    但是市場也有偏樂觀的聲音。宏源證券指出，5月新增信貸中，以短期貸款及票據(jù)融資下降最為明顯，主要原因是企業(yè)債券融資的中票短融擴張有替代效應，同時企業(yè)現(xiàn)金流情況沒有進一步惡化也降低了短期貸款需求。而中長期貸款較為穩(wěn)定，印證基建、房地產(chǎn)和汽車為經(jīng)濟主要拉動力，顯示當前經(jīng)濟復蘇動力尚可。